白电巨头中报格力增速首跌个位 海尔现金流大跌



新浪财经讯上半年,国内家电市场依旧低迷,受国际环境、地产行业收紧和市场需求疲软等多方面影响,行业竞争更加白热化。互联网品牌不断凸起,厂商纷纷降价促销,价格战愈加频繁,库存高企。与此同时,5G已经来临,传统家电企业正在重构商业渠道,探索渠道下沉和电商业务,产品技术、消费趋势也在发生深刻变化。
而格力混改正处于关键时期,目前有高瓴资本与厚朴投资两大意向战略投资方,机构看好格力混改红利,引入战略投资者后,公司治理结构有望改善,行业格局或受到影响。
上半年,三大白电企业业绩都告别高速增长阶段,营收和净利润增速首次跌到个位数,美的营收增速放缓,海尔空调业务营收下降明显,格力高溢价贡献高毛利,但市占率下滑。营收放缓也影响了企业营运能力,白电企业进入去库存周期。
在现金流方面,格力电器经营活动产生的现金流量净额为164.56亿元,同比增长84.09%;美的为217.88亿元,同比大增186.17%,而为36.34亿元,同比大跌35.09%。
中怡康数据显示,2019年上半年中国家电市场全品类(不含3C)零售额规模4656亿元,同比下降4.9%,是自2012年以来的新低点。其中,白电行业的冰箱、洗衣机、空调零售额同比分别下降 2.3%、3.9%、8.2%;厨卫行业的厨电、热水器零售额分别下降 2.9%、1.0%。
上半年,格力、美的和海尔智家的净资产收益率(ROE加权)分别为14.95%、16.97%和12.29%。美的净资产收益率最高,而海尔最低。
格力电器中报业绩表现并无亮点,上半年营收973亿元,同比增长6.9%;归母净利润137亿元,同比增长7.4%。虽然营收增速,但相较近两来增速均超30%的高度逊色不少,格力营收和净利润首次双降个位数。
上半年,美的营收和净利润分别为1537.70亿和151.87亿元,同比增幅分别是7.82%、17.39%;青岛海尔更名海尔智家后首份财报显示,上半年海尔实现收入989.8 亿元,同比增长9.38%;实现归母净利润51.5亿元,同比增长 7.58%。
上半年,以库卡、美的公司等为核心的机器人及自动化系统业务,是美的三大事业板块中唯一出现业绩下滑的板块。在2017年触及业绩高峰后,库卡的收入和盈利能力正在不断下滑,也在拖累美的业绩增速。
从盈利能力方面,格力高溢价贡献高毛利,但市占率下滑。格力电器上半年毛利率和净利率分别为31.02%和14.2%;美的毛利率和净利率分别为29.48%和10.44%;海尔智家的毛利率和净利率分别为29.1%和6.3%。
格力电器上半年零售均价保持坚挺。中金研报指出,2019年1-5月格力保持高溢价,1-5月线下、线上零售均价分别同比增长6%、8%至4703元、4231元。
虽然营收仍在增长,但格力价格偏高确实导致市场份额丢失。美的以性价比的策略抢去部分市场份额。奥维云网数据,今年二季度末格力、美的和海尔三家空调线下市占率分别为37%、26%和10%,今年7月末发展至30%、29%和12%,格力和竞争对手差距缩小。
在国外营收方面,美的营收最高,而格力垫底。格力、美的和海尔智家的海外营收分别为138.87亿元、621.06亿元和463.08亿元。
7月1日起,“青岛海尔”股票变更为“海尔智家”,变更的本质不是换称谓,而是海尔有意换赛道。海尔希望打破原有的家电制造领域,全面向智慧家庭生态领域进军。
在营收结构方面,空调业务是格力电器的最主要收入来源,格力空调上半年营收793.25亿元,同比增长4.62%。相比之下,格力的主要竞争对手美的空调营收为714.39亿元,同比增长11.84%,两者空调收入相差不足80亿元。海尔上半年,空调业务营收下降明显,营收179.51亿元,同比下滑6.55%。此外,空调市场第二阵营传统企业营收也纷纷下滑,包括以及拥有海信与科龙两大品牌的。
近年来,格力电器多次尝试多元化,拓展收入来源。这些尝试距离成功尚有明显距离。上半年,格力电器生活电器营收为25.61亿元,同比增幅达63.60%。该业务在营收占比虽同比提升0.91%,但只占2.63%。格力电器的智能装备业务规模弱小,报告期内营收仅为4.15亿元。
美的和海尔智家营收结构则更为多元化,其中美的消费电器和机器人及自动化系统营收分别为583.51亿元和120.24亿元。而海尔智家在营收结构方面电冰箱和洗衣机的收入均超过空调收入,分别为284.69亿元和202.95亿元。
目前市场环境低迷,格力加大销售政策力度,公司费用投入有所增加。格力上半年销售费用率同比增加1.86%,尤其是二季度销售费用率同比增长3.8%。上半年,海尔智家营业成本同比增加则最多。
格力电器上半年营业成本671.13亿元,同比增加5.42%。销售费用为104.13亿元,同比增加29.66%。美的营业成本为1084.41亿元,同比增加4.39%,销售费用为195.30亿元,同比增加15.61%。海尔智家营业成本为701亿元,同比增加9.55%,销售费用145.96亿元,同比增加7.94%。
营收放缓也影响了企业营运能力,白电企业进入去库存周期。上半年格力电器存货为201.81亿元,同比增加1.14%;美的存货为241.07亿元,同比下降2.75%;海尔智家存货为238.68亿元,同比增加6.05%。
上半年,格力电器应付票据和应付账款合计为792.43亿元,据悉,此款占用了供应商的资金,应付账款天数在180天左右,占用供应商资金会使报表现金流更加充足,但也会使供应商承压。美的应付票据和应付账款合计为682.2亿元;海尔智家应付票据和应付账款合计为481.75亿元。
上半年,格力电器现金及现金等价物净增加额为92.67亿元,同比大降35.58%。美的为-30.55亿元,去年同期为-114.04亿元。海尔智家为-30.97亿元,去年同期为-20.89亿元。(新浪财经上市公司研究院 陈彦旭)
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